Целевая проектная эмиссия и счета эскроу как механизм финансирования уникальных проектов

Кипр. Уникальный остров со славной историей и, хочется верить, впечатляющим будущим, подобный «золотому Сингапуру». Такие сравнения уже звучали в прессе. Да, в древности уникальность Кипра была обусловлена его геополитическим положением: остров находился на пересечении торговых и транспортных путей. Сегодня, в век высокотехнологичных средств транспорта, этот фактор, казалось бы, не столь существенен. Казалось бы…

Кипр находится на стыке трех миров, трех древнейших цивилизаций: Европы, Африки и Ближнего Востока. И именно здесь могут соединиться передовые технологии, квалифицированный персонал и масштаб глобальных проектов. Не стоит забывать, что на Кипре сформировалась эффективная структура государственной власти, здесь низкий уровень преступности и коррупции.

Давайте немного помечтаем? На Кипре создают уникальный медицинский реабилитационный центр мирового уровня. Целый город, с новейшими технологиями оздоровления, лечения тяжелых заболеваний, омоложения и продления жизни. Уникальные условия для жизни на острове, включая прекрасный климат и систему первоклассных частных английских школ, привлекут сюда лучших специалистов со всего мира. Или – на Кипре открывается глобальный выставочный центр, объединяющий экономические интересы стран Европы, Африки и Ближнего Востока.

Для таких проектов найдутся талантливые авторы, ученые, экономисты, менеджеры и персонал. Не хватает одного. Денег. Здесь потребуются кредиты из разряда «очень длинных и дешевых».

А теперь представьте, что у Кипра в дополнение к государственному бюджету есть 10 млрд евро, доступных для финансирования значимых инвестиционных проектов под ставку 1-2% годовых не с возвратом из прибыли, а с погашением в размере добавленной стоимости, созданной проектом? Фантастика? Отнюдь!

Печатаем деньги?

Очевидно, что предлагаемая схема требует умного участия государства, ставящего целью диверсификацию экономики и выход ее на качественно новый уровень.

При всем при том прекрасно известно, что простой запуск печатного станка неминуемо приводит к инфляции, сводя на нет все благие усилия.

На самом деле печатающий деньги станок не так страшен: в США и Японии на национальные государственные облигации приходится 85-95% всей денежной базы, «напечатанной» ФРС и Банком Японии. При этом инфляция в США низка, а в Японии вообще имеет место дефляция (снижение цен).

Но так ли все оптимистично сегодня?

Увы. После кризиса 2008 года количественное смягчение (проще говоря, «печатание денег») ФРС США и Евроцентробанка не достигло своей стратегической цели. В Штатах около 85% закачанных в экономику денег оказалось на резервных счетах банков. ЕЦБ в рамках денежного стимулирования выкупил облигации на сумму 2,54 трлн евро, но это привело к созданию банковских резервов в размере 2 трлн, из которых 1,36 трлн лежат мертвым грузом на счетах в банках, а 657 млрд вообще размещены на корсчетах в ЕЦБ под отрицательную (!) ставку –0,40%, создавая убытки коммерческим банкам.

По факту получилось, что центральные банки, несмотря на триллионные эмиссии, не создали денег для реального развития экономики.

Из этого следует важный вывод: принципиальное значение имеет не количество напечатанных денег, а их качество. Иначе говоря, расходовать печатаемые деньги надо не на текущие нужды, создание резервов или надувание финансовых пузырей, а на конкретные инвестиционные проекты, создающие новые рабочие места и новое качество экономики.

Целевая проектная эмиссия

Именно так называется новый, уникальный механизм, предложенный экономистами Александром Галушкой и Артуром Ниязметовым в статье «Деньги для роста» (журнал «Эксперт» №14/2019).

Первый шаг в реализации программы «Деньги для роста» – создание и профессиональное структурирование инвестиционных проектов.

Это может быть крупнейший в Средиземноморье медицинский реабилитационный центр, упомянутый во вступительной части статьи, логистический хаб, IT и научно-образовательный кластер или не имеющий аналогов крупный развлекательный объект, равно как и грандиозный выставочный комплекс. В случае с Кипром очень важно, чтобы проект привлекал на остров большое число гостей, поскольку количество местного населения ограничено.

Имеет также значение соотношение планируемой добавленной стоимости (или, можно сказать, прироста ВВП от проекта) и требуемого объема финансирования.

А дальше все просто. Центробанк выбирает надежный коммерческий банк, которому передает эмитируемые деньги. Это может быть, например, Hellenic Bank или Bank of Cyprus. Инвестор – частная структура – заключает с банком кредитный контракт под реализацию проекта.

Важно, что процесс сопровождается утверждением необходимой проектной документации, финансовой модели проекта и привлечением независимого аудита.

Счета эскроу

На следующем этапе Центробанк осуществляет эмиссию денег и депонирует их на специальном счете эскроу в коммерческом банке. Средства с такого счета могут быть использованы только по целевому назначению. Кроме того, статус счета исключает начисление процентов и наложение взысканий любого рода.

Далее коммерческий банк осуществляет кредитование инвестиционного проекта от своего имени за счет средств, эмитированных Центробанком. В этом случае расходы коммерческого банка на привлечение средств отсутствуют, а значит, и процентная ставка по кредиту включает в себя только премию банка за риск. Это позволит в среднем снизить ее до уровня 1-2% годовых (конкретное значение будет определяться коммерческим банком адресно для каждого инвестпроекта, исходя из профессиональной оценки его индивидуального риска).

Возврат долга

Самое интересное происходит после запуска проекта. Работающее предприятие продает свою продукцию (услуги) и создает таким образом добавленную стоимость и экономический рост. В ее размере и списывается долг инвестора перед коммерческим банком за счет средств Центробанка, депонированных на счете эскроу.

В данной ситуации эмитированные или «напечатанные» деньги окончательно попадают в оборот после запуска предприятия и создания добавленной стоимости.

Секрет кроется в реализуемой цепочке: «эмиссия — инвестиции — запуск новых производств — выпуск товаров/оказание услуг — создание добавленной стоимости — включение эмиссии в денежный оборот».

Если проект не реализован

Риски в этом случае ложатся на коммерческий банк. В случае незапуска предприятия Центробанк отзывает эмиссию со счета эскроу, а отношения между коммерческим банком и инвестором продолжаются на обычных условиях. Собственно, упомянутая выше премия банка и является обычной платой за риск. В этом случае коммерческий банк «кровно» заинтересован осуществлять дополнительный контроль над инвестором, чтобы предприятие в итоге было запущено.

Кто напечатает деньги для Кипра?

И, наконец, самый интересный вопрос, который наверняка возник в умах внимательных читателей: кто же напечатает деньги для Кипра? Остров давно входит в еврозону и очевидно, что речь идет о Европейском Центробанке. Важно, чтобы правительство Кипра вооружилось этой идеей, утвердив на уровне ЕЦБ решении о целевой эмиссионной линии под реализацию конкретных инвестпроектов на Кипре, например, в размере 10 млрд евро, упомянутых в начале статьи (ясно, что для ЕЦБ это совсем незначительная сумма). В этом случае реализация уникального проекта развития Кипра станет лишь делом времени, а на вопрос, поставленный в заголовке статьи, можно будет с уверенностью ответить «да»!